В пятницу Swiss National Bank (SNB), центральный банк Швейцарии, отчитался об убытках во втором квартале в размере 20 млрд. швейцарских франков ($20 млрд). Результаты первых трех месяцев года были столь же неутешительны, и убытки SNB за 2015 год составляют уже колоссальные 50,1 млрд швейцарских франков, что эквивалентно 7,5% ВВП Швейцарии.
Убытки SNB – значительные, но не неожиданные. В течение многих лет банк вмешивался в валютные рынки с целью сохранения жесткой привязки швейцарского франка к курсу евро – потолок был установлен в размере 1,20 франков за евро в сентябре 2011 г. В январе SNB внезапно отказался от привязки своей валюты после того, как Европейский центральный банк официально объявил о начале своей программы количественного смягчения в размере €1,1 трлн. В результате франк сразу подскочил в цене более чем на 20% по отношению к евро.
Отмена привязки валюты имела два неприятных последствия. Во-первых, рост курса франка сделал швейцарский экспорт более дорогим для иностранцев, и швейцарская экономика начала сокращаться в первом квартале 2015 г. Во-вторых, снижение курса евро по отношению к франку привело к значительным потерям валютных резервов SNB, составляющих $550 млрд, из которых порядка $230 млрд держались в единой валюте. Одно это стало причиной 94% убытков центрального банка в первом полугодии.
Теперь SNB необходимо достичь хрупкого равновесия. С одной стороны, банк говорит, что швейцарский франк по-прежнему значительно переоценен, и показывает, что он готов использовать различные инструменты, в том числе покупку иностранной валюты и отрицательные ставки по депозитам, чтобы сохранить контроль над своей валютой. С другой стороны, с $230 млрд в резервах, номинированных в евро, любая девальвация евро означает миллиардные убытки на балансе SNB. Это может означать снижение дивидендов для центральных и региональных правительств Швейцарии и вытекающие из этого политические неприятности для банка. И в очередной раз поднимает скользкий вопрос о том, следует ли разрешать центральным банкам иметь большие убытки в
своих балансах.
